TBF GLOBAL FIXED INCOME - Spezialfonds | GLOBALE STAATSANLEIHEN, INVESTMENTGRADE

Das Portfolio verzeichnete eine negative absolute Wertentwicklung, im Gleichlauf mit der Benchmark. Der größte Teil der Performance ist auf die Entwicklung des Euros zurückzuführen. Der Euro ist nach der Ankündigung des gewaltigen deutschen Investitionsprogramms innerhalb wenigen Tagen gegenüber allen wichtigen Währungen in die Höhe geschossen. Nur norwegische und schwedische Krone haben gegenüber Euro aufgewertet. Obwohl wir glauben, dass die europäische Gemeinschaftswährung die stärkste Bewegung hinter sich hat, tendenziell wird die Euro-Stärke womöglich noch über die kurzfristige Entwicklung hinaus gehen. Durch die expansive Fiskalpolitik, wie sie Deutschland (und womöglich auch andere Euro-Länder im Verteidigungsbereich) plant, wird gewaltige Mengen Geld in die Wirtschaft gepumpt und erhöht damit die Nachfrage und die Konjunkturaussichten. Die fiskalischen Impulse sind zwar ein Regimewechsel, wir gehen aber nicht davon aus, dass sich die Auswirkungen auf das Wachstum vor 2026 bemerkbar machen werden. Und wenn hohe Zölle, die USA gegen Europa erheben (ca. 20 %), bleiben, dürfte sich das Wachstum im Jahr 2025 deutlich verlangsamen. Gleichzeitig wird das Narrativ der starken US-Wirtschaft hinterfragt.

Die Frühindikatoren trüben sich ein. Trump belastet mit seinen Zöllen die Wirtschaft, ohne für die nötige Entlastung zu sorgen. Dazu kommen die Einsparungen, die er zusammen mit Elon Musk durchsetzen will. Auch das sorgt für Unsicherheit und weniger Nachfrage durch den Staat. Wir befürchten, dass die USA auf eine Stagflation zusteuert, also eine Kombination aus niedrigem Wachstum und hoher Inflation. Der Markt preist derzeit Zinssenkungen der Fed um 75 BP und der ECB um 60 BP bis Dez. 2025 ein. In den USA können wir uns aber mehrere Schritte vorstellen, da das Wachstum sich angesichts der hohen politischen Unsicherheit und der tarifären Risiken deutlich verlangsamen dürfte. Daher bleibt unsere Tendenz zur längeren Duration in der USA und einem schwächeren USD erhalten. In unserem Basisszenario sollten die USA und die Weltwirtschaft eine Rezession weiterhin vermeiden. Sollte sich der globale Handelskrieg jedoch verschärfen, könnte sich unsere Prognose als zu optimistisch erweisen.

Quelle: TBF | Bloomberg | 31. März 2025
 

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